20倍左右的估值值得认可
□华富基金公司
2008年市场的PE水平在20倍左右。这从中国的历史看，不算最低，但也算是低的。目前市场的低迷，主要是投资者信心不足。
大家都认为宏观的大环境，CPI的高涨，包括地震、雪灾等不利因素，都可能会导致宏观经济减速，进而影响上市公司的业绩，不能如原来预期的好。特别是大家看到石化、电力等公司公布的数据，都比以前恶劣很多。
其实，除了这几个受到挤压的行业，金融、交通运输、煤炭等行业数字反而都要比以前预期的更乐观一点。因此综合来看，大家未必要往下修正上市公司的盈利预测，目前的估值水平基本上是合理的。
长远来看，中国7%—8%的GDP经济增速应该是可以维持的。尤其是中国的强势政府地位，中国财政政策、货币政策能力比较强的背景下，考虑到上市公司在宏观经济中的主体地位，以及比其他主体强的盈利能力，上市公司的业绩增长还是会比GDP快的。
所以我们预测上市公司未来多年的业绩增长保持在百分之十几的正常水平下，目前20倍左右的估值我们是认可的。
倾斜的哑铃，结构的机会
□信达澳银投资总监 曾昭雄
经过这一轮的调整，A股的估值已经趋于合理了，对于投资者来说，下半年是寻找投资机会的好时机。
A股本轮的调整幅度显然已经足够了，但调整的时间还不够，目前的局势还不能支撑大幅度的上涨。
从上市公司利润增长来说，去年高达50%左右的净利润增长不太可能持续，但20%至30%左右的增长是合理的也是可以预期的。总体而言，A股将走向成熟，一般情况下会在15倍至25倍之间的PE区间波动。
目前市场的平均市盈率21倍左右，但估值结构并不是均匀分布的，反倒像一个倾斜的哑铃，哑铃的上方是30倍左右市盈率的公司，如食品饮料、商业、煤炭、农业、医药和通信等，其中有未来3至5年业绩持续较高增长的行业，也有受益于大宗商品价格上涨推动的行业。而处于哑铃下方的房地产、机械、银行、交通运输以及钢铁等行业，估值已经非常便宜，价值投资者应该从这些行业里找出由于市场过度悲观造成的具有长期投资价值的标的。就我个人而言，我更倾向于投资哑铃下方的个股，以及部分哑铃上方具有巨大长期发展空间的个股。 |
